【專訪】Vlad Tenev：AI 財富上市前就漲完，散戶分不到
Vlad Tenev 小時候在保加利亞經歷惡性通膨，當醫生的祖父一領薪水就換成銅鍋，堆在衣櫃裡保值。長大後他創辦美國散戶券商 Robinhood，主打零手續費買股票。這次在 Podcast《No Priors》，創投人郭睿（Sarah Guo）跟他談代幣化，預測市場和 AI 代理交易，後段問了一題：AI 這場革命顯然不是大家共同擁有的，有解嗎？
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Vlad Tenev 說，AI 的財富一般人分不到，因為好公司上市前就漲完了。可是，不讓散戶買未上市公司，不正是為了保護他們嗎？他的答案，落在一支在股市掛牌的創投基金，以及一條他認為早已過時的規定。他也說 AI 代理會讓一般人當上量化交易員，並拿迷因幣質疑合格投資人的門檻。
◎上市時已經上兆，散戶只能看別人賺
Vlad Tenev 一開場就說，Robinhood 是一家擁有權公司。他認為只有少數人擁有資產的社會很脆弱。擁有的人越多，越會出來捍衛制度。所以面對這題，他先點出問題：頂尖 AI 公司幾乎都沒上市。想投資 OpenAI 或 Anthropic，一般人沒有門路。Nvidia，Google 是例外，但它們在這波 AI 熱潮前就很大了。
他接著用數字對照。1980 年代的微軟，1990 年代的亞馬遜，上市時市值只有幾億美元，上市就進場的散戶有機會賺到一千倍。現在一家 AI 實驗室若以一兆，兩兆美元上市，散戶想賺同樣倍數，公司得漲到千兆美元等級。他說這很難，好處只會越來越集中在少數創投和機構手上。
他把這件事連到民怨。為什麼有人反對蓋資料中心？他說站在個人角度，「I don't benefit economically from any of this activity」（這一切我在經濟上都拿不到好處），反而覺得工作被威脅，社區被汙染。他拿加密貨幣對照：2022，2023 年很多人賠錢，2024 年這群人卻出來，他認為明顯影響了選舉。差別在於，加密貨幣從一開始就由個人分散持有。
他的解法是 Robinhood Ventures。一號基金在紐約證券交易所掛牌，向散戶募資，投資 OpenAI 等晚期未上市公司。二號基金找 Y Combinator 合作，投風險最高，機會也最大的種子輪。他也承認，自己沒辦法有效說服公司早點上市。讓人全天候小額買賣 Anthropic 這類公司的代幣化，目前也只做美國以外。
◎AI 代理讓一般人也能當量化交易員
把有錢人的工具交給一般人，他在交易上走得更快。Robinhood 今年推出讓 AI 代理替人下單的服務，幾個月內超過 15 萬名客戶開了帳戶，工具呼叫一天約 3,000 萬次。他說目標是把對沖基金的本事放進一般人口袋，就像程式助手讓不會寫程式的人也能架網站。郭睿問系統撐不撐得住，他說代理交易占比還低，短期內不會到兩位數百分比。
◎迷因幣隨便買，未上市公司卻被擋
要讓散戶買未上市公司，得先過合格投資人這關。他說美國證交會（SEC）剛要求監管機構設計考試，個人考兩小時就能取得資格，不必看資產多寡。他說這是好的一步，但有多少人會去考場坐兩小時？郭睿提到反對方擔心詐騙，他回說迷因幣想買多少都行，未上市公司卻被擋，這很可笑。他說這些規則訂於沒有網路的年代。
回到那個反駁。Vlad Tenev 說他贊成合理監管，但他認為散戶只能看著 AI 財富集中在少數人手上，社會才會不穩。接下來可以觀察川普帳戶，以唐納·川普（Donald Trump）命名：2025 年 1 月起出生的孩子，政府先存 1,000 美元，Robinhood 負責平台，目標把美國家庭持股率從 65% 拉到 95%。
說明為何把 Robinhood 定位為擁有權公司：缺乏廣泛擁有權的社會本質上脆弱，擁有的人會成為制度的捍衛者。
回憶保加利亞的高通膨，祖父一領薪水就換成銅鍋囤放，是他最早接觸到的實體資產投資。
談他共同創辦的 Harmonic，模型 Aristotle 在國際數學奧林匹亞拿到金牌，並批評目前 AI 解數學的做法太集中在大公司的資料中心。
認為重大數學突破若由一般人用工具做出來會更被接受，並說這是一年後可能出現的情境。
說預測市場是新聞的進化，並提到即將推出可直接交易 EPS，營收數字的 KPI 合約。
公布 AI 代理交易數據：超過 15 萬名客戶開戶，工具呼叫一天約 3,000 萬次。
回答 AI 不是大家共有的問題，用微軟，亞馬遜上市市值與上兆美元 AI 實驗室對照，並拿加密貨幣比較。
說明 Robinhood 擔任川普帳戶唯一初始受託與券商，目標把美國家庭持股率從 65% 提高到 95%。
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