【專訪】AMD資料中心轉型主業，Lisa Su重寫長期財務目標

這場電話會議有幾件事值得說。第一，資料中心已經不是 AMD 的成長引擎之一，它就是 AMD——占總營收 58%，而且還在加速。第二，伺服器 CPU 的需求爆炸到供應鏈根本跟不上，這是好問題，但也是真問題。第三，Helios 這個 AMD 自己的機架級 AI 平台，拿到 OpenAI，Meta，Anthropic，微軟四張大單，規模用吉瓦計算，不是台。第四，軟體生態系 ROCm 終於有了可以說嘴的進展，這是過去幾年 AMD 最大的罩門。第五，管理層把原本的長期財務目標直接往上撕，說原來設的每股盈餘 20 美元會大幅超過——這種話在法說會上不輕易說。合起來看，AMD 正在從挑戰者變成第二個必選項。

◎資料中心不是部門，是公司本體

67 億美元，年增 107%，資料中心在一年內從占總營收 42% 跳到 58%。伺服器 CPU 部分——AMD 的 EPYC 系列，是專為資料中心設計的高階處理器——連續五季創新高，雲端與企業客戶各自年增超過 70%。AWS，微軟，Google，Oracle 都在擴大部署。更關鍵的是下半年的指引：伺服器 CPU 年增 80% 以上，整個資料中心部門 2027 年預計再翻倍。這不是預測，是已知訂單在排程。Lisa Su 在 Q&A 被追問more than doubling 的 more 到底做多少工？她的回答是：你的 AI 加速器估值大概太低了。

◎Helios 拿到四張大單，但供應鏈是真正的考題

Helios 是 AMD 把 GPU，CPU，網路晶片，軟體打包成一個機架賣的產品，對手是輝達的整套基礎設施方案。OpenAI 和 Meta 是既有客戶，這季新加入的是 Anthropic——部署規模最高達 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU，第一個吉瓦預計 2027 年上半年開始交付。微軟則會在 Azure 上大規模部署 Helios 用於前沿模型推論。問題在於：伺服器 CPU 供應鏈現在是緊繃的，Lisa Su 自己說很多需求是沒有預測到的。Helios 是更複雜的產品，良率會隨著量產季數改善，但 Q3 才剛開始出貨，Q4 才是真正的量產坡道。客戶的資料中心什麼時候能接收貨，是另一個不確定數。管理層說不會讓我們對目標產生疑慮，但這句話本身就是風險提示。

◎ROCm 從罩門變成說得出口的優勢

AMD GPU 長年被詬病的不是硬體，是軟體。ROCm 是 AMD 的開源 GPU 程式開發環境，功能對應輝達的 CUDA——後者是 AI 開發者的事實標準，生態系壁壘極高。這季 AMD 說，過去一年 ROCm 的開源貢獻增加了十倍，超過 300 萬個模型可以直接在 AMD 硬體上跑，主要開源 AI 模型在發布當天就支援 Instinct GPU。他們還推出 ROCm.ai，讓開發者用 Claude，Codex 這類 AI 編程工具直接幫 AMD GPU 寫程式。這件事的重要性在於：硬體規格可以追，軟體生態系的慣性才是護城河。AMD 還沒有越過這條壕溝，但至少開始在對的地方挖。

◎伺服器 CPU 的新成長邏輯：Agentic AI 創造新需求

Lisa Su 這季提出一個值得記住的論點：Agentic AI——能自主執行複雜任務的 AI 系統，不只是回答問題，而是自己規劃，執行，修正——正在創造一種新型伺服器需求。這類伺服器需要高頻率的 AI 主機節點和高密度的 AI 運算節點，而這兩種都是 CPU 密集型的工作負載。換句話說，大家以為 GPU 會吃掉 CPU 的市場，但 Agentic AI 反而讓 CPU 的需求多出一個新層次。AMD 的第六代 EPYC 處理器 Venice，建立在全新 Zen 6 架構與 2 奈米製程上，每瓦效能號稱是英特爾同級產品的兩倍以上。管理層把伺服器 CPU 的市場規模預測上調到 2030 年 2200 億美元，年複合成長率超過 50%——六個月前這個數字還沒這麼大。

◎毛利率的算術：好消息和壞消息同時成立

CFO Jean Hu 說了一句要記住的話：資料中心 AI 業務的毛利率目前略低於公司平均。這代表 Helios 和 Instinct GPU 賣愈多，短期內毛利率的壓力就愈大。好消息是伺服器 CPU 的毛利率是往上拉的，嵌入式業務（工業，網路，航太等應用的晶片）也在恢復，這兩塊可以部分抵銷。整體毛利率這季是 56%，Q3 指引維持 56%。管理層的意思是：結構上沒有惡化，但 2027 年的毛利率走向取決於 CPU 和 GPU 哪個長得更快。這個答案現在沒有人知道，包括 AMD 自己。

三十年看下來，挑戰者終於打進來了這齣戲不是第一次上演。AMD 自己 2017 年靠 EPYC 重返伺服器市場，就是前一輪。這次的規模更大，但劇本的邏輯是一樣的：供應鏈先緊繃，良率慢慢爬，軟體生態系是最後一塊拼圖。現在三塊拼圖都在進行中，不是都完成了。Lisa Su 說我們仍在多年 AI 採用週期的早期階段——這句話她說對了，只是早期階段對供應商來說既是機會也是風險。AMD 現在的位置，是值得認真追蹤的第二選項，不是可以忽略的陪跑者。