【專訪】Chambers：AI 必有大翻車，速度比網路泡沫快
AI 股票才剛回檔一週，Anthropic 又在修正版上市文件裡揭露，第三季虧損比前一季更多。Yahoo Finance 主持人 Brian Sozzi 找來 John Chambers。他是思科前執行長，帶著公司走過網路泡沫的大起大落。現在他經營創投 JC2 Ventures，投了 22 家 AI 新創。Sozzi 問他：眼前的 AI，跟 1999 年像不像？
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Chambers 說，AI 一定有人翻車，而且會比網路泡沫來得更快。既然會翻車，現在還該投 AI 嗎？他的答案不在投不投，而在怎麼投。他也預估，AI 帶來的生產力會遠超過網路時代。他還說，今年起 CEO 要拿 AI 成果來交成績單。
◎會翻車的，是借太多錢，衝太快的公司
Sozzi 聽他兩度提到翻車，追問 AI 的翻車長什麼樣。Chambers 說苗頭已經出現：有些公司借了很多錢，用極快的速度往前衝。他估計這波 AI 的速度大約是網路的五倍，四五年前他還不覺得可能。他也提醒，自己十年前就押 AI，旗下公司全在裡面。
他用火車出軌來比：有的公司衝出軌道後能回來，有的就此回不來。網路時代也是這樣，只是發生得比較慢。當年有數百家新創，二十多家大公司搶網路，最後兩三家拿走大部分市場，思科就是其中之一。他說這會再發生一次，因為「rising tide does not raise all boats」（漲潮不會讓每條船都浮起來）。
他承認這次有一點不同。借錢的大多是資產負債表穩，獲利和現金流都好的公司，不像當年很多網路公司。他也說，市場降一點溫很健康，接下來會是選股的行情。他的解法是押一籃子，因為沒人挑得出贏家。至於哪些公司會翻車，他沒有點名，只說別跟輝達，甲骨文作對。
◎跟網路比，AI 的生產力可能是兩倍以上
說會翻車，不代表他看衰 AI。回答 1999 那題時，他先講兩者的差別：生產力。兩週前，他問了 30 位企業資訊長：誰的 AI 進度比市場以為的更快？結果全場舉手。他說這些人到今年底，平均生產力會提升 10% 以上。網路時代，美國生產力成長最高只到 1.9%，平均 1.4%。他預估 AI 能把全國生產力拉到每年 3% 到 5%。
◎今年起，CEO 要交出 AI 成果
一籃子裡誰會留下來，他給的標準很老派。他說，今年 CEO 會從談 AI 策略，做試點，轉成被 AI 成果檢驗，看的是成果，獲利和現金流。推旗下公司上市，他也看同樣幾件事：可預測的營收成長，現金流和獲利。他舉 Uniphore 為例。這家公司年經常性收入約 4.5 億美元，年增將近 150%。四年來營收成長近 10 倍，員工人數卻持平。
回到那個問題：會翻車，還要投嗎？Chambers 的答案是，翻車是洗牌，不是結局。他會押一籃子 AI 公司，也看好沃爾瑪，摩根大通，好市多這些用 AI 拉高生產力的企業。接下來可以觀察 Anthropic 掛牌後，股價能不能穩穩往上走。他說，這比上市價更重要，會決定其他公司敢不敢跟著上市。
回答大型雲端業者怎麼說服投資人：要嘛投資，要嘛被拋下；並提到旗下 22 家 AI 新創，其中 12 家獨角獸，平均年成長 50%，每名全職員工生產力每年提升 20% 到 40%。
說會有重大翻車，漲潮不會讓每條船都浮起來，但不會跟輝達，甲骨文作對；並認為未來三到五年，科技業報酬會比較好。
評論 Anthropic：技術位置很強，但不是主導地位；上市後股價能不能穩步上漲，比上市價更重要。
描述 AI 翻車的樣子：公司大量借錢，高速前進，速度約是網路的五倍；有的衝出軌道後能回來，有的回不來。
說今年 CEO 會從談 AI 策略和試點，轉為被 AI 成果衡量；並舉 Uniphore 年經常性收入約 4.5 億美元，年增近 150%，員工人數持平為例。
點名資安是最熱門的題材：CrowdStrike，Palo Alto，Rubrik 今年以來漲幅是那斯達克的五到十倍，他認為資安可能比 AI 更能跑贏科技股。
比較 AI 與 1999 年：30 位資訊長全場舉手說自己比市場想的超前；網路時代生產力成長 1.9%，平均 1.4%，他估 AI 可達每年 3% 到 5%。
說傳統軟體公司會承受巨大壓力，明年不論景氣如何，併購都會增加，因為落後者無法靠自身成長追上。
看完今天的，讓明天的自己送上門
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