Anthropic 洽談600億美元晶片融資，給黑石逾一成利率

AI 公司 Anthropic 正在借一筆600億美元的巨款買晶片，而且願意付給私募巨頭黑石超過一成的年利率。這不只是一筆大交易，也讓外界看清楚：頂尖 AI 公司為了搶算力，願意付出多高的代價、用什麼方式借錢。

據報導，這個內部代號「Project North Star」的債務融資案還在談判中。依照提案，黑石將拿出90億美元，承接其中風險較高的那一層債務，換來超過10%的殖利率。

為什麼同一筆借款，利率還分高低？這筆融資是分層設計的。可以想成一群債主排隊等著拿回錢，排在前面的「優先債」萬一出事會先拿到錢，風險低，利率約7%；排在後面的「次順位債」要先承擔損失，風險高，所以利率拉到一成以上。黑石選的就是後面那個位置。

排在前面的債主還多一層保障：晶片大廠博通提供「殘值支撐」，等於替這批硬體的價值做擔保。就算借錢的人出狀況，手上的晶片仍保有一定價值，這讓約7%的優先債更容易找到買家。

這筆錢的用途寫得很清楚：購買約1.5吉瓦電力規模的 Google TPU，也就是 Google 自己設計的 AI 專用晶片。晶片不是由 Anthropic 直接持有，而是放進一家特殊目的公司（SPV）。打個比方，就像另外成立一家公司專門擁有設備、背負貸款，Anthropic 只負責使用，這筆債務就不會全部壓在自己的帳上。債主也能以晶片本身當抵押來放款，而不只是相信 Anthropic 會還錢。這種做法正逐漸成為 AI 公司籌措算力的標準模式。

這也不是 Anthropic 第一次這樣借錢。今年6月，它才和 Apollo、黑石談成350億美元的安排，用來支應約1吉瓦的算力。當時 Anthropic 的信用評等只比「投資等級」低一級。它的胃口還大得很：目標是到2028年把算力擴充到超過20吉瓦。

對黑石來說，這筆交易的算盤很清楚：用排在後面、投資一家還沒上市的 AI 公司的風險，換取明顯高於公開市場高收益債的報酬。對 Anthropic 來說，高利率就是「速度的價錢」。借債而不是增資，不會稀釋現有股東的持股，又能馬上買到算力。

另一個值得注意的地方是，這次買的是 Google TPU，而不是業界討論最多的 GPU。這麼大規模的採購，等於替 Google 自研晶片投下一張信任票，顯示它已經是大規模訓練和推論的正式選項。

接下來的看點有三個：這筆600億美元的談判最後能否敲定、條件會不會變；據報導放款機構對哪些資本支出計畫要出資，正變得更挑剔，AI 公司借錢的門檻會不會升高；以及往20吉瓦目標前進的路上，Anthropic 還會不會再找下一輪債主。