【專訪】肯·葛里芬：GPU 若產能過剩，恐重演光纖崩價
半導體股剛走完金融海嘯以來最長的連跌，IPO 紛紛延後，AI 泡沫論再度升溫。這時開口的是肯·葛里芬（Ken Griffin），避險基金 Citadel 與造市商 Citadel Securities 的創辦人，研究和交易兩頭都握在手上。在 Citadel Securities 年度市場論壇上，Bloomberg 主持人從他提過的那個週五問起：他看完 AI 的表現，回家心情低落。
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這場有三個重點。第一，AI 讓他又憂又喜：白領工作和企業護城河受到威脅，創業卻迎來黃金年代。第二，市場不再把 AI 概念股全部買進，開始追問 GPU 會不會過剩，能用幾年。第三，美國財政失衡只能靠拉高成長解決，關稅戰正好走反方向。三點合起來，是熱潮退去後，市場開始逼問誰真正創造價值。
◎AI 填平護城河，賺錢的點子仍靠人
他在史丹佛說過，博士與碩士要做四到六週的研究，現在按個鍵，等幾小時，AI 就給出同樣的答案。那天他看見白領工作受威脅，企業的護城河被推土機填平，也看見創業的黃金年代。他認為美國必須大規模再培訓，英翻德的譯者可能早已失業。至於 Citadel，他相信超額報酬仍來自人做的基本面研究，最自動化的反而是交易。
◎AI 投資從全部買進轉向挑選，GPU 恐像航空座位
過去兩年，投資人把雲端巨頭，晶片廠，連韓國，台灣，日本沒聽過的供應商都買進。現在大家開始問 DRAM 的高毛利能撐幾年。他擔心 GPU 像航空座位，多賣一張就有賺頭，一旦產能過剩，價格就跌到底，2000 年電信業蓋太多光纖就是前例。GPU 能用幾年也是問號。企業也在盤算，哪些工作值得付高價用 OpenAI，Anthropic，哪些改用開源模型。
◎財政只能靠成長救，債市已經示警
他預期期中選舉共和黨幾乎確定會丟掉參眾兩院之一，甚至兩院都丟。他批評川普總統沒把伊朗戰爭的理由講清楚，對非法移民的處置可恥，與盟友打關稅戰推升通膨。他開的藥方是成長：發展 AI，核能，電池與機器人，修好教育，改革社福，留住全球人才。他說債市已經在說話，華府還沒聽進去，再不聽就是通膨升高，美元走弱，生活水準下滑。
回到那波半導體連跌，他不接受避險基金去槓桿這類說法，認為那只是推卸責任的藉口，市場其實是終於開始認真做研究。他承認這波熱潮幾乎確定藏著泡沫，但就像網路泡沫後的 Amazon，熱潮退去後留下的公司，往往主導往後數十年。接下來要觀察兩件事：Anthropic 這類模型公司能否讓自己成為非用不可，以及華府會不會聽懂債市的警告。
回顧史丹佛演講：博士與碩士 4 到 6 週的工作，AI 幾小時完成，他那個週五回家心情低落，並提到三種情緒。
主張美國需要大規模再培訓，以英翻德譯者為例；也談到新創願意雇用履歷不完美的人。
說明 Citadel 的核心是研究，超額報酬主要來自人的基本面研究，交易則是最自動化的部分。
形容過去投資人把雲端巨頭，晶片廠和韓國，台灣，日本供應商全部買進，如今轉趨挑剔。
以航空業和 2000 年電信光纖過度建設比喻 GPU 產能過剩的風險，並質疑 GPU 的使用年限。
回應 Anthropic S-1 提到 7,500 億美元支出規劃與企業縮減 AI 開支之間的矛盾，關鍵在模型能否成為必需品。
說明 Citadel 在 24 小時內承接 Situational Awareness 的投資組合，以及之後花數天管理風險的過程。
認為靠成長是唯一出路，債市已在向國會示警；若不理會，將出現更高通膨，美元走弱與生活水準下滑。
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