微軟財報揭密：Anthropic投資單季賺32億，OpenAI全年才50億

微軟公布2026財年第四季（截至6月30日）財報，首度罕見揭露兩家投資AI實驗室的損益對比：Anthropic投資單季認列32億美元收益，拉高每股稀釋盈餘33美分；OpenAI投資反而單季認列約6億美元減損，拖累每股盈餘約7美分。微軟去年11月才對Anthropic投資50億美元，附帶條件是Anthropic得買下300億美元的Azure服務——這筆錢一部分繞了回去。

把時間軸拉長看，數字更有意思。全年計算，OpenAI投資替微軟貢獻50億美元收益、拉高EPS 0.67美元；換句話說，Anthropic光一季賺的，幾乎追平OpenAI整整一年的成績單。微軟不會每季重新估值Anthropic，卻固定每季揭露OpenAI的損益——這次特地把兩者放在一起講，本身就是一個信號。

這不是誰輸誰贏的問題，是估值邏輯正在鬆動的問題。OpenAI雖然仍是外界心中的AI一哥，微軟持股約27%，還收營收分潤（金額不公開），但帳面估值這一季就是掉了。Anthropic呢？一筆挾帶著Azure採購承諾的循環交易，反而在報表上長出更漂亮的數字。這背後不只是模型好壞的較量，也是誰能把「投資」跟「雲端訂單」綁得更緊的較量——微軟顯然更看重後者。

對微軟本身，這6億美元的減損不痛不癢，單季營收900億美元、淨利358億美元，這點數字連零頭都算不上。真正值得記的是心態轉變：微軟過去把OpenAI投資當作故事的主軸，現在願意主動秀出Anthropic賺得更快、更多的對比，等於是告訴市場——雞蛋放在不同籃子裡，而且籃子之間開始比賽。對其他還在觀望要不要跟進投資前段AI實驗室的大型科技公司來說，這組數字提供了一個現成的參照：估值能不能兌現，關鍵未必是模型排名，而是背後有沒有雲端採購這種硬綁定撐著。