宇樹科技明日開放申購，估值610億人形機器人第一股

宇樹科技（688836）8月10日正式開放網上網下申購，發行價每股150.80元，發行後總股本4.045億股，對應市值約609.99億元，超過此前市場預估的400億元。發行市盈率219.23倍，市銷率35.89倍——是同業靜態市盈率38.56倍的近六倍，這個溢價本身就是市場對「人形機器人第一股」稀缺性的定價。

創始人王興興持股33.36%，身價達203.5億元。股東名單集齊美團、騰訊、阿里、螞蟻，加上紅杉中國、經緯創投；DeepSeek 也入圍戰略配售名單，雙方將在通用人工智能、高性能通用機器人、大模型三方面深度合作。更值得留意的是員工財富效應：認購員工1號、2號資管計劃的高管與核心員工共171人，認購金額百萬元起；股權激勵平台上海宇翼持股10.94%，核心技術人員楊知雨、張陽光按目前發行市值換算身家將躍升至千萬元級——他們和王興興一樣，都是90後。一家成立不過數年的機器人公司，批量製造年輕千萬富豪，這在中國科技產業史上並不常見。

219倍市盈率買的是什麼？不是現在的財報，是人形機器人這條賽道的想像空間。王興興透露，2025年度不含輪式雙臂機器人的人形機器人出貨量已超5500台——這個數字放在整個行業裡不算誇張，但資本市場願意用35.89倍市銷率去定價，說明賭的是滲透率曲線，不是眼下的營收規模。這也是為什麼DeepSeek會出現在戰略配售名單裡：具身智能需要大模型做「大腦」，大模型需要真實世界的機器人做「眼睛和手」，兩家公司互相需要對方把故事講完整。

對整個人形機器人賽道而言，宇樹的上市定價是一個公開的參照系——後面每一家想IPO的機器人公司，估值錨點都繞不開這609.99億。而219倍市盈率能不能撐住，最終要看出貨量能不能從5500台這個量級再翻幾番。故事講得再好，市場遲早要回頭問一句：訂單在哪裡？