AI基建承壓擴大：SK海力士撤Solidigm上市、Meta現金流轉負

週四那場AI股重挫，到了週五還沒停，而且裂痕已經從股價擴散到債市和上市計畫。那斯達克週五續跌，整週收跌0.7%；更值得注意的是，市場開始認真替AI基礎建設的倒債風險加價。

先看大型科技股。下週要公布第三季財報的Alphabet，本週股價跌6%，是幾家雲端巨頭裡最慘的；同樣要交財報的微軟和亞馬遜，跌幅都不到1%。整體還不算全面崩盤，但AI建設這條產業鏈已經出現明顯的緊繃。

最先撐不住的，是專門出租AI算力的新興雲端業者。CoreWeave、Nebius、IREN本週都大跌，十月以來各自跌掉三成以上。龍頭CoreWeave的信用違約交換利差衝破11%。信用違約交換可以想成替一筆借款買的倒債保險，保費越貴，代表市場越擔心對方還不出錢，而這個水準通常被視為財務困境的訊號。它在2031、2032年到期的無擔保債，殖利率也超過15%。

資產管理公司Roundhill Investments執行長Dave Mazza形容，投資人現在是把洗澡水連同嬰兒一起倒掉，只要是這類算力出租業者都一律看壞。恐慌也不只在美國：南韓雲端業者Elice Group週二上市首日就跌了30%，澳洲資料中心營運商NextDC週三砍年度獲利預測，股價暴跌39.5%。研究機構Gartner更預測，到2030年，八成這類業者會倒閉或被併購。

唱反調的是輝達執行長黃仁勳。這位最賣力推廣AI的人，本週在柏林的自家大會上說，這些業者的需求非常強勁，問題只是資金需求遠大於可取得的資金，而這會被解決。

華爾街顯然不買單。AI熱潮最大贏家之一的SK海力士週四宣布，以市場波動為由，取消旗下美國子公司Solidigm的上市計畫。Solidigm專做資料中心用的儲存晶片與固態硬碟，是SK海力士2021年向英特爾買下的。SK海力士說，原本期待上市能減輕投資負擔，但考量市場狀況與股價走勢，決定喊停。

連口袋最深的巨頭也開始讓人緊張。Meta週四股價重挫7%，因為第三季自由現金流是負的，缺口超過20億美元，同時把全年資本支出下限從1,300億美元拉高到1,350億美元。Meta還說未來幾年要在各種租約和合約上花約8,250億美元，其中超過4,500億美元是不能取消、用不用都得付錢的合約，就像簽下一份長期租約，空著不住也得照繳。Meta五年期違約保險價格創下歷史新高，輝達與甲骨文的同類價格本週也都創紀錄。甲骨文今年股價已跌掉超過三分之一，還面臨信用評等被調降的風險。

律師事務所Milbank衍生性金融商品部門負責人John Williams說，投入AI的錢實在太多，不管看多看空，找避險工具都再合理不過。Equity Armor Investments投資組合經理Brian Stutland則打了個比方：在泳池一角丟下保齡球，下游的那斯達克真的不會起浪嗎？

接下來的看點很集中：Alphabet、微軟、亞馬遜下週相繼公布財報，市場會盯著它們的投資規模與回報說法；CoreWeave等業者的債市壓力會不會繼續升高，以及甲骨文是否真的被降評，都會決定這波緊繃是短暫震盪，還是AI建設資金鏈的轉折。