百度Q2淨利重挫68% 核心廣告失血AI轉型陣痛未解

百度第二季財報講的是一個老故事的新章節：廣告在流血，AI在燒錢，兩頭都沒補上缺口。營收年減4%至313.3億人民幣，連跌五季，還低於分析師預期；淨利更慘，大跌68%到23.2億元。核心的線上行銷收入砍了19%，這是百度真正的痛點——字節跳動搶流量、生成式AI改變人們找資訊的方式，傳統搜尋廣告這門生意正在被兩面夾殺。

亮點確實有：AI雲端加AI應用的核心AI業務營收年增25%到125億元，雲端基礎設施收入更飆50%，靠的是企業租用AI加速器、上生成式AI服務的需求。但這筆帳攤開看不划算——資本支出從37.8億元衝到114億元，翻了近兩倍，錢全砸進資料中心、運算設備和人才。李彥宏說百度正從網路公司轉型AI優先企業，這話沒錯，但轉型的代價是淨利腰斬再腰斬，而且雲端業務目前還在虧損，尚未轉正。

更棘手的是，百度雖然起跑得早，現在卻在模型競賽裡掉隊了。文心大模型幾個月沒有重大升級，字節跳動、阿里巴巴、Moonshot AI輪番推新版本，早期優勢正被一點一點磨掉。彭博分析師Robert Lea講得直白：百度缺的不是技術方向，是與中國大型科技平台正面較量的規模——燒錢燒得起，但變現速度跟不上對手升級的速度，這才是真正的風險。

百度手上還有兩張牌：蘿蔔快跑自駕計程車和崑崙芯晶片。蘿蔔快跑正加速拓展中國及海外市場，崑崙芯計劃上海、香港雙重上市，瞄準的是輝達替代方案這塊市場——中國本土算力自主的需求正在變成實質商業機會。但蘿蔔快跑4月在武漢出過大規模服務中斷，監管機關一度暫停核發機器人計程車許可、對整個產業安全審查，雖然三個月後恢復發證，這說明中國自駕車產業的監管風險並沒有隨技術進步而消失，反而可能隨規模擴大而放大。

百度現在打的是三線作戰：守住搜尋廣告的殘值、追趕模型與應用的競賽、同時把自駕車與晶片這兩門新生意做出規模。首次配息加上50億美元庫藏股計畫，說明公司知道投資人耐心有限，得先穩住股價再談長期故事。但真正的問題沒變：AI技術能不能變現、虧損中的AI業務何時轉正，答案目前都是否定的。规模不够、竞争加剧，这才是李彦宏真正要解决的题目。