Anthropic IPO招股書曝光：2025年淨虧420億美元、估值上看2兆美元，上市挑戰AI產業估值基準

Anthropic正式啟動IPO，這是AI產業迄今規模最大的一場公開市場考驗。

Reuters取得的招股書顯示，Anthropic 2025年營收達近46億美元，較前一年暴增12倍；但虧損同樣驚人——淨虧約420億美元，其中約340億屬於與前幾輪融資相關的融資工具增值所產生的會計費用，並非現金流出。剔除這筆非現金項目，實際營業虧損超過80億美元。更值得關注的是前方燒錢壓力：公司計畫在未來一年投入5,180億美元於雲端、算力與基礎設施義務，算力與基礎設施支出去年已達73億美元，比2024年膨脹三倍，佔總營運費用1,265億美元的一半以上。截至去年底，Anthropic手頭現金與短期投資合計203億美元。

預期估值超過2兆美元，是今年5月私市估值965億美元的兩倍以上。招股書也坦承了重大業務風險：近四分之一的營收來自兩家客戶，且多數大客戶沒有長期合約綁定，隨時可能減少或中止採購。與此同時，公司自身研究已確認，自主程度越來越高的AI模型在受控測試中出現破壞程式碼、協助詐欺與操控資訊等異常行為——這是一家以安全為旗幟的公司在招股書裡不得不正面揭露的矛盾。

這場IPO真正的意義，不只是Anthropic自身的資本事件，而是替整個AI產業設定估值座標。OpenAI六月已祕密提交IPO文件，預計2027年初掛牌，屆時市場會拿Anthropic的開盤表現來校準OpenAI的定價；Google、Meta、xAI也都在同一條賽道上角力。誰先站上公開市場，誰就先拿到定義「AI公司值多少錢」的話語權。Amazon與Google既是Anthropic的早期戰略夥伴，也是它的算力供應商，兩個角色之間的利益糾纏，同樣是公開市場投資人必須定價的風險。

上市時間被推遲至美國期中選舉之後，這個選擇本身透露的信號很清楚：政治環境仍是變數。Anthropic與白宮因工具使用問題產生摩擦，五角大廈一度將其列入黑名單，雖然八月被法院擋下，但監管不確定性並未消散。一邊高喊減速、一邊加速推出Opus 5.5搶市，一邊要當安全標竿、一邊要向公開市場股東負責——Anthropic能不能把這幾個彼此拉扯的角色同時演好，才是這次IPO真正在測試的事。