智譜GLM-4.5開源發布，輸出定價較DeepSeek R1低87%

中國AI新創智譜（Zhipu AI）發布新一代開源模型GLM-4.5，並以定價直接挑戰DeepSeek：輸入每百萬token收費11美仙，輸出28美仙，對比DeepSeek R1的14美仙與2.19美元，輸出端成本低87%、輸入端低21%。這是目前中國主流開源模型中，公開報價最具侵略性的一次定價動作。

硬體門檻是這次發布另一個值得關注的數字。智譜CEO張鵬表示，GLM-4.5僅需8顆輝達H20晶片即可投入運營，且公司目前算力儲備充足，無需額外採購。相較之下，DeepSeek V3的訓練成本雖已壓至600萬美元以下，但推論端的部署規模仍是多數企業進入的隱性門檻。GLM-4.5若能以8顆H20跑完整推論，代表中小型企業、本地部署場景的可及性大幅提高——這是開源競爭的真正戰場，不是API定價表上的數字。

從競爭格局來看，這一波中國模型的價格戰，已經不只是中國玩家之間的內卷。同樣由阿里巴巴投資、月之暗面開發的Kimi K2，輸入費15美仙、輸出2.5美元，在輸出端的定價是GLM-4.5的將近9倍。即便是被視為「低價基準」的DeepSeek R1，在這次比較中也處於劣勢。對亞太地區的企業用戶與雲端服務商而言，選擇哪家模型API或自行部署哪個開源版本，成本差距已足以影響規模化後的損益結構。

智譜的股東名單也值得注意：美團、阿里巴巴、騰訊、小米、紅杉、高瓴均在其中，背後還有北京市人工智能產業投資基金與社保基金背景的中關村創新專項基金。這種政府與產業資本共同持股的結構，既是智譜能在資金壓力下維持低價競爭的支撐，也是外界評估其商業決策自主性時需要放入框架的變數。

公司同時傳出赴港上市計畫，擬集資約3億美元。時間點耐人尋味——選在GLM-4.5發布、定價優勢最顯著的時刻對外確認上市意向，有明確的估值敘事邏輯。對投資人而言，問題不是智譜能否做出便宜的模型，而是在整個中國AI產業競相壓價的環境下，開源加低價的組合究竟能支撐什麼樣的商業模式與毛利結構。這個問題，在招股書出來之前，沒有人能給出確定答案。