可靈估值179億美元，超越母公司快手市值

快手旗下做AI影片生成的可靈，最新一輪增資後估值約179億美元，換算約1,400億港元，比快手自己的港股市值約1,183億港元還高。子公司身價超過母公司，這就是新聞所在。

快手10月30日公告，可靈這輪約198億人民幣的增資款已全數到位，騰訊、阿里系、百度和多家投資機構都入股。不過兩個數字算法不同：一個是未上市的私募估值，一個是股市天天交易出來的市值；而且快手的市值裡，本來就包含它持有的可靈股份。這就像家族企業裡最被看好的那間分店，外人出價入股時估得比整個集團還貴，但集團的身價早已算進這間分店。

投資人肯出這個價，主要是看上成長速度。可靈第一季收入超過6.5億人民幣，第二季超過8.5億，全球用戶在6月突破1億。但它上半年收入只占快手集團約2.2%，而且還在燒錢，2025年稅後淨虧損約19億人民幣。

可靈和主要靠中國短影音、電商的快手不同，一開始就做全球生意。據《每日經濟新聞》，它第一季海外收入占近八成；API收入，也就是讓別家公司把模型接進自家產品所收的錢，占約六成，前十大API客戶有八家在海外。

文章也提醒風險：企業客戶通常同時測試好幾家模型，比效果、價格和穩定度，大客戶一換供應商，收入就會受影響。

對手也不弱。OpenAI的Sora已停止服務，空出市場；專業領域有估值53億美元、和Adobe合作的Runway；最大勁敵則是字節跳動的Seedance，能靠剪映、火山引擎等管道接觸大量創作者與企業，有報導認為它海外收入的絕對金額比可靈大。

若拿已上市的MiniMax對照，可靈上半年收入接近它的兩倍，估值約是它市值的2.5倍；但MiniMax同期仍虧損2.93億美元，說明這一行有多燒錢。

接下來的看點是：企業客戶會不會持續付費、可靈能不能在角色前後一致、畫面修改與成本上勝過Seedance和Runway，以及收入成長最後能不能變成獲利。這些要由董事長程一笑與執行長蓋坤的團隊交出答案。