Anthropic算力成本吃掉58%營收，比上季更高

Anthropic 週一補交的修訂版上市文件，營收依舊亮眼，但 TechCrunch 挖出另一組更值得細看的數字：生意越好，算力吃掉的錢反而越多。第三季算力支出占營收58%，上一季只有48%。

新文件把財務資料多揭露一季，算到9月30日。第三季營收170億美元，上一季是115億美元，成長看來站得穩。但營業虧損也同步擴大，很大一部分原因就是算力成本。

文件裡一張圖講得更直白：每花1美元在算力上，能換回多少營收。這個數字從2025年初一路往上爬，上一季剛突破2美元，這一季又掉回1.72美元。偏偏現在正是 Anthropic 最需要向上市投資人證明利潤在改善的時候。

原因是需求成長太快。第三季算力帳單衝到100億美元，其中50億美元來自短期合約。文件寫明，這類算力目前比多年期合約買到的同等算力貴上許多。這就像一家餐廳客人突然暴增，跟長期菜商訂的量不夠，只好天天去市場用零售價搶貨，生意再好，毛利也被吃掉。

這些搶來的算力有些已經公開：Anthropic 每月付給 SpaceX 12.5億美元買算力，另外和 Nscale、Akamai、Volta 都有數十億美元的合約。業界把這類業者叫 neocloud，規模比超大型雲端業者小，合約彈性大，但價格較高。

Anthropic 也想壓低成本，文件著墨不少的是自建算力的 Anthropic Direct 計畫。但需求成長這麼快，自建追不上，neocloud 短期內仍是最好的選擇。文件也預告，算力與基礎設施支出在可見的未來會持續增加，並一直是最大的營運支出。

TechCrunch 認為這算幸福的煩惱：只要營收每季成長近五成，投資人不太會在意算力貴；需求一旦放緩，算力帳反而會好看許多，這次比較像一時波動，而非長期問題。

接下來的看點，是那場上兆美元的資料中心建設會不會卡關。如果債券市場轉趨保守，或地方反對建資料中心的聲音變大，建設放慢，Anthropic 幾乎無力應對，算力帳只會更難看。在那之前，它和其他 AI 實驗室的命運，都得看算力價格的臉色。