甲骨文完成定價：每股116美元賣股，折價11.2%

甲骨文的200億美元籌資案有了最後價碼：股票得比前一天收盤價便宜一成多才賣得出去，債券利率最高要付8.65%。這是籌資案的定價結果出爐，市場終於看到甲骨文為了留在AI賽局，要付多少錢。

這筆錢股、債各半。股票部分，甲骨文以每股116美元賣出約8,620萬股，籌到約100億美元，比前一個交易日收盤價130.67美元低了11.2%。另外100億美元靠發行固定利率債券，到期日從2029年排到2046年，利率約在7%到8.65%之間。消息公布後股價跌8.8%，今年以來累計跌了約39%。

為什麼甲骨文要這麼多錢？因為它在拚命蓋給AI客戶用的雲端機房。公司喊出2030財年營收至少2,250億美元，是2026財年的三倍多；自由現金流，也就是營運賺進來扣掉投資後真正剩下的錢，預計要到2028財年下半年才轉正，2029財年至少300億美元。

問題是帳上的負擔已經很重。截至8月31日，甲骨文借款約1,253.4億美元，另外還有約2,880億美元的租賃承諾，大多跟資料中心有關。這次募到的錢，公司說可以拿來做資本支出，也可能用在還債、併購、發股利和買回庫藏股。甲骨文也承諾，2027到2030財年這輪投資週期，除了借新還舊之外，對外募資就以這200億美元為上限。

撰文的GuruFocus作者認為，最大的問題不只是股權被稀釋，而是留在AI基礎建設競賽的成本。打折賣股傷到現有股東，債券利率最高8.65%，代表借錢也不便宜。這就像開一家大餐廳，裝潢先花掉一大筆，還得一邊向親友折價招股、一邊向銀行借高利貸款，客人一定要很快坐滿才撐得住。

接下來要看的是：甲骨文雲端服務OCI的成長速度、資本支出、自由現金流、負債和租約怎麼變化，以及它能不能守住2030年前不再對外籌資的承諾。作者的結論是，甲骨文仍在大舉押注AI，而這次籌資讓人看清，這場賭注已經變得多昂貴。