SpaceX 借 400 億美元買 Nvidia 晶片：單季虧損 5.41 億、資本支出是營收兩倍多

這是我們首報 Apollo 主導 SpaceX GPU 融資案之後的進一步披露，本篇新增了財務面的具體數字，讓這筆交易的規模與風險更為清晰。

SpaceX 正式確認尋求約 400 億美元融資，用於向 Nvidia 採購 AI 晶片：其中約 100 億美元為銀行貸款，另外 300 億美元計畫發行投資等級債券，吸引退休基金與保險公司接手。Apollo Global Management 預計主導整個案子，Pimco 也在洽談者之列。融資預計 2027 年完成，在那之前，借款規模、貸款方組合、利率條件都還沒定案。

這筆錢真正讓人皺眉的不是金額，是背後的財務狀況。SpaceX 在 2026 年第二季的營收是 78.1 億美元，但資本支出燒了 183.7 億美元，其中 158.3 億流向 AI 建設——資本支出是營收的兩倍多，單季淨虧損 5.41 億美元。馬斯克在 8 月 4 日的法說會上直接說「接下來兩季的支出會非常相似」，並確認「我們獨家用 Nvidia」，等於把這條燒錢的路鎖死了至少半年。

問題在於，SpaceX 發行的是投資等級債券，而不是高收益垃圾債。投資等級評等意味著信評機構必須相信這家公司的還款能力，但現在帳面上資本支出是營收的兩倍以上、公司還在虧損，評等機構怎麼定調，直接影響這 300 億能不能賣出去。銀行貸款那 100 億相對好辦，小圈子談、條件快；那 300 億的公開市場債券才是硬仗。Morgan Stanley 同期警告，整個 AI 基建產業到 2028 年需要 1.5 兆美元外部融資，SpaceX 這一張單就佔了相當大一塊。

另一個風險來自股票市場。IPO 後的鎖定期解除，將讓最多 13 億股 SpaceX 股票在 Q3 財報後流入市場，內部人士選在上市後股價高點的時機賣股，這個時間點與融資案的進行高度重疊，消息一出盤後 SpaceX 股價下跌約 1%，Nvidia 則小漲 0.5%。

SpaceX 正在用借來的錢，在還沒確定能賺回來的時間點前，鎖定 Nvidia 晶片的獨家採購。這不是一家現金流充裕的公司在擴張，而是一家虧損中的公司用信用槓桿押注 AI 算力的未來需求。融資能不能在 2027 年如期到位，取決於信評機構願不願意買帳、債券市場胃口夠不夠大——這兩件事都還沒有答案。