Thinking Machines 傳洽談10億美元新融資，估值400億美元但仍低於去年目標

Thinking Machines 這輪融資談判是一個訊號，不只是一個數字。

前 OpenAI 技術長 Mira Murati 去年初創立的 AI 實驗室 Thinking Machines，正在洽談以至少 400 億美元估值募集 10 億美元新資金，由現有股東 Accel 領投。消息來源是《The Information》與 TechCrunch 的獨立管道。

幾個數字值得細看。公司年化營收突破 1 億美元，但 400 億美元估值意味著市銷率超過 400 倍——放到任何傳統標準都是天文數字，投資人顯然在賭的是未來規模，而不是現有收入。此外，這個估值比去年底傳出的 500 億美元目標還低了兩成，融到的錢也從傳言中更大的金額收斂到 10 億。換言之，市場並非無條件埋單。

公司的起點不普通。上一輪融資是 20 億美元，估值 120 億美元，由 a16z 領投，Nvidia、GV、Lightspeed、Conviction Partners 跟投——這筆錢在歷史上屬於規模最大的種子輪之列，投資人下注的核心理由是 Murati 與那批前 OpenAI 研究員的身份光環。但光環有時效。此後公司陸續有高知名度人才出走，包括共同創辦人 Lilian Weng 與 Luke Metz 都已回頭加入 OpenAI，這個「人才溢出回流」的現象，對一家估值靠人才支撐的新創而言，殺傷力不小。

商業模式上，Thinking Machines 在今年 7 月推出了開放權重模型 Inkling，透過其 Tinker 平台向企業收取基於使用量的算力費用，讓客戶在自有資料上調整模型。這是一條有別於純 API 訂閱的路——本質上是「模型＋基礎設施打包」的服務，但目前年化 1 億美元的規模，要撐起 400 億美元估值，還有很長一段路要走。

AI 新創估值的脫鉤問題，Thinking Machines 是一個清晰的縮影。投資人願意給出這個倍數，一部分靠的是對整個 AI 前沿實驗室賽道的信心，另一部分是押注 Murati 的判斷力。但兩位共同創辦人出走、估值從 500 億下修到 400 億，說明市場並不是無腦往上堆。這筆融資若完成，Thinking Machines 的下一個考題不是估值，而是能不能在一年內把年化營收從 1 億撐到讓下一輪投資人不必再靠信仰投票。