Anthropic 最快本月遞件 IPO，目標超越 SpaceX 的 862 億美元紀錄

Anthropic 要搶在 OpenAI 前面上市，而且開口就是要打破 IPO 史上最大的紀錄。

SpaceX 的首次公開發行在超額認購選擇權全數行使後，最終融資金額達到 862 億美元，是彭博數據中有史以來最大的一筆 IPO。Anthropic 現在的目標，就是要持平或超越這個數字。知情人士透露，公司最快可能在本月底公開遞件；CFO Krishna Rao 近期對投資人的簡報刻意迴避了估值問題，細節仍在協商中。承銷商陣容是摩根士丹利、高盛與 JPMorgan，三大行都到位。

最值得關注的，是帳面數字的兩面性。Anthropic 在今年五月以 9,650 億美元估值完成了一輪 650 億美元的融資，超越 OpenAI 的 8,520 億美元估值。第二季初步營收超過 115 億美元，比去年同期的 7.87 億美元暴增逾 14 倍，年化營收跑率在七月底已衝到 650 億美元——這個成長曲線說明為何投資人願意在 IPO 前就搶著排隊。但另一面是，Anthropic 在 2025 年的淨虧損接近 420 億美元，大約是前一年 83 億美元的五倍。第二季雖然有調整後營業利潤轉正的跡象，整體燒錢規模依然驚人。公司正在確定一筆超過 100 億美元的循環信貸額度，部分用途是應付持續攀升的算力成本——光是與 SpaceX 的一份計算資源協議，合約金額就可能在未來三年內達到數百億美元。

上市架構上，Anthropic 考慮採用「超級投票股」設計，讓持股僅約 2% 的執行長 Dario Amodei 與共同創辦人群維持對公司的控制權。這個安排對企業經營者來說並不陌生，Google 和 Meta 都走過同樣的路，但在公司大虧損的背景下，投資人對這種設計通常會多問幾個問題。

OpenAI 的上市時程已推遲到 2027 年，Anthropic 若能在今年底順利完成，將成為目前 AI 頭部公司中第一個正式登上公開市場的。一旦融資規模真的超越 SpaceX，2026 年也將成為美國 IPO 史上量能最大的一年——截至 8 月 19 日，今年新上市公司已融資 1,606 億美元，距離 2021 年的歷史高點 1,952 億美元只差一步。Anthropic 這一棒如果真的砸下去，終點線就移了。

問題不在投資人的熱情，而在虧損是否真的見頂。420 億美元的年度淨虧損配上 650 億美元的年化營收跑率，護城河夠不夠深？算力協議的長期合約又會不會成為新的緊箍咒？IPO 之後，這些問題就要攤在所有股東眼前。