Nvidia洽談入股AI數據標註新創Mercor，後者估值半年翻倍至200億美元

Nvidia正在商討參與AI數據標註新創Mercor的新一輪融資，該輪融資由現有投資人General Catalyst領投，Mercor的估值定在200億美元——距離去年10月的100億美元估值僅過了不到一年，翻了一倍。這家三歲的公司迄今共募資約5.2億美元，投資人包括Benchmark與Felicis。

數字先說清楚。Mercor今年6月的年化毛收入達20億美元，是年初的兩倍；Nvidia上一季就付給Mercor數千萬美元，換取法律、金融、科學等領域領域專家人工標註的高品質數據，這些數據直接進了Nvidia最新兩款Nemotron開源模型的訓練集。Mercor甚至專門成立了一個內部小組，幾乎只服務Nvidia一家客戶。這不是偶爾採購，是供應鏈級別的綁定。

Nvidia押注Mercor背後有更大的邏輯。Nemotron系列定位是要跟全球頂尖開源模型正面競爭，而人工專家數據現在被視為讓模型在垂直領域真正好用的關鍵原料。Nvidia同時也向Turing、Scale AI買數據，並在2024年參與了Scale AI的融資（當時估值140億美元）——但Mercor的成長速度與客戶集中度讓它的地位不一樣：它已經是Nvidia在數據端最重要的單一外部供應商之一。

再放進Nvidia整體的投資動作來看就更清楚了。Nvidia在截至今年4月的財季，對外私募投資與基礎設施基金的總投入達186億美元，超過了前一整年的總和。其中有的砸在算力基礎設施，例如CoreWeave、Nebius各20億美元，光學元件商Lumentum與Coherent也都拿到資金；Mercor這筆如果落地，代表的是Nvidia在數據這條供應鏈上同樣在大手筆佈局。硬體、算力、數據，Nvidia想一次鎖住AI訓練的三條命脈。

值得注意的是Mercor的客戶結構。它過去的大客戶是OpenAI、Google、Anthropic這些閉源AI公司，現在最大的金主正在變成Nvidia——而Nvidia押的是開源路線。這個轉移不是小事：如果Nvidia真的入股，Mercor就從服務多家頭部AI公司的中立供應商，變成跟Nvidia生態深度捆綁的夥伴，與那些閉源客戶之間的關係會不會出現裂縫，是個現實的商業風險。

200億的估值本身也值得拆一拆。20億年化毛收入、200億估值，對應的是10倍的毛收入乘數。這不是AI賽道裡最離譜的數字，但這個乘數能不能撐住，取決於Nvidia這張大單能不能持續——以及Nvidia投進來之後，其他客戶還願不願意繼續讓這家公司碰自家的訓練數據。