美國AI新創上半年融資1,043億美元，但退出金額僅佔三分之一

2025年上半年，美國AI新創融資總額達1,043億美元，幾乎與2024年全年的1,044億美元持平。全美創投資金中有近三分之二流向AI，比去年的49%明顯攀升。數字本身令人印象深刻，但反面的退出數據才是真正值得決策者注意的訊號。

上半年最大的幾筆交易依然集中在少數頭部名字：OpenAI在3月完成由SoftBank主導的400億美元融資，創下史上最大私募紀錄；Meta在6月以143億美元投資Scale AI，本質上是以投資形式完成「人才收購」，藉此延攬CEO Alexandr Wang及核心團隊；Anthropic融得35億美元，Ilya Sutskever創立的Safe Superintelligence也拿下20億美元。這些超大輪次高度集中，讓整體數字顯得壯觀，但它們並不代表整個AI新創生態系的健康狀況。

退出端的數據更能說明問題。同期281筆VC支持的退出交易，合計金額僅約360億美元——投入與退出之間存在近三倍的落差。主流退出模式是「頻繁但低價值的收購、加上稀少的高價值IPO」，PitchBook高級分析師Dimitri Zabelin如此概括。具體案例中，CCC Intelligent Solutions以約7億美元收購AI傷殘理賠平台EvolutionIQ，以及估值約23億美元的AI保險公司Slide Insurance上市，都屬於規模相對有限的案例。唯一的例外是基礎設施業者CoreWeave：其IPO在第一季末完成，股價在第二季大漲340%，目前估值超過630億美元，但這更多是個案，而非趨勢。

Zabelin指出，「bolt-on收購」正成為主流退出路徑——較大的企業買下小型新創，目的是拉高自身估值，為未來的出售或IPO做準備。這種結構在過去一年已持續成形，背後是當前偏緊的流動性環境。垂直應用之所以活躍，是因為它們能更直接填補企業現有的業務缺口，交易推進阻力較小。

從產業格局看，這組數字揭示的是一個高度失衡的資本市場：資金持續湧入，但出口嚴重堵塞。IPO市場何時重啟，取決於總體經濟條件與利率走向，並非AI本身能決定。對亞太市場的決策者而言，這意味著兩件事：第一，超大融資金額的背後，大多數中小型AI新創面臨的退出選項依然有限；第二，若正在評估AI新創投資或收購機會，「垂直應用能否切入企業現有工作流程」將是比「技術能力」更具決定性的估值因子。資本熱度與退出現實之間的落差，短期內不會自行消失。