NVCA/PitchBook：2026上半年VC投資額破歷史紀錄，OpenAI與Anthropic合計融資逾2,000億美元主導格局

2026年上半年，全球創投市場以一組極端數字寫下新紀錄——而這組數字幾乎是被三家公司撐起來的。根據PitchBook與美國創投協會（NVCA）聯合發布的報告，這半年的交易規模、融資金額與退出價值均創歷史新高，但若把最頂層的幾筆超大輪剝開來看，底下的市場其實並不健康。

數字先說清楚。OpenAI單筆1,220億美元融資輪，比史上任何一季所有交易的加總還多；Anthropic的300億美元輪比同季所有1億美元以下交易的總和還大，Anthropic隨後又追加了650億美元輪。xAI同樣入列超大輪。這四筆頂層交易合計2,370億美元，單獨佔了今年截至5月底「創投成長期」（venture-growth）全部交易金額的86.4%。整體創投成長期已部署2,742億美元，已超過2025年全年總額的兩倍，而2025年本身就是近十年最高。Anthropic、OpenAI、Databricks這三家公司的合計估值，從2025年Q3的7,830億美元，在約八個月內膨脹到1.95兆美元，暴增2.5倍。

問題在於：這些價值都鎖在私有公司裡，沒有流動出去。美國獨角獸群體的合計估值已從3.9兆美元升至6.6兆美元，但退出市場幾乎沒有打開。IPO管線個位數，LP回報幾乎停擺。募資方面，前五大基金拿走了Q1已結案承諾資金的73.1%，資金集中度甚至高過2021至2022年的泡沫高峰期。那兩年至少還帶進了幾百家新LP；現在填補空缺的是主權財富基金，它們規模夠大、願意下大注，但整體生態的廣度反而更窄。

這是報告點出的核心矛盾：市場的帳面表現最好，但流動性是最差的。SpaceX在6月以約1.75兆美元估值上市，首日漲19%，但流通股極少，那個漲幅反映的是供給稀缺、而非基本面驗證。Anthropic與OpenAI已保密申請IPO，預期年內以兆美元級估值掛牌。這兩筆IPO的市場反應，才是真正的試金石——它們的定價將直接決定私有AI公司在後半年的估值錨點，也決定整個VC流動性僵局能否鬆動。

對亞太地區的商業決策者而言，這份報告傳遞的信號不是「AI投資熱潮」的那種樂觀，而是一個更精確的結構性警示：資本正在以前所未見的速度集中在少數幾個foundation model公司，而這些公司尚未通過公開市場的財務透明度檢驗。一旦OpenAI或Anthropic的IPO遭遇公開市場對成長預期的質疑，私有市場的估值重定價將會連鎖發生，且速度不會慢。AI賽道的早期投資活躍度仍高——a16z今年已完成74筆種子至B輪交易，Claude Code與OpenAI Codex拉低了建公司的門檻，Stripe數據顯示Q2有63%透過Atlas成立的C-Corp是單人創辦——但這些早期活動與頂層超大輪之間，是兩個幾乎平行運作的市場。頂層的泡沫能不能軟著陸，是下半年唯一真正重要的問題。