Cerebras IPO後首份財報：營收近翻倍，毛利率前景令市場失望，股價盤後跌逾一成

Cerebras 在上市後首份季報中交出亮眼的成長數字，但毛利率展望讓市場用腳投票。

今年第一季，Cerebras 營收達 1.934 億美元，年增 92%，超越市場預期；淨虧損從一年前的 2,390 萬美元收窄至 1,400 萬美元。然而，公司預測第二季核心毛利率將從 46.5% 降至 36%–38%，跌幅超過十個百分點——這才是股價盤後重挫逾 10% 的真正原因。全年核心營收指引落在 8.555 億至 8.65 億美元之間，中位數增速約 69%，增長動能也比第一季的 92% 明顯減速。

毛利率壓縮這件事需要說清楚。Cerebras 的晶片架構核心優勢在於在單塊晶片上封裝大量 SRAM，推論速度快過 Google TPU 和 Groq 3 LPU，這是它能搶進 AWS 資料中心、拿下逾 200 億美元 OpenAI 供算合約的底氣。但硬體競爭本來就是燒錢遊戲——要兌現這些合約、擴充產能，成本壓力是現實，不是意外。問題是，市場在 IPO 定價 185 美元、開盤直衝 350 美元那一刻，已經把「Cerebras 是 Nvidia 最具實力的挑戰者」這個故事買了進去。現在毛利率在高速成長的同時掉下去，故事開始需要修訂。

Cerebras 五月在 Nasdaq 上市，募資逾 60 億美元，是 2019 年 Uber 上市以來美國科技公司最大規模 IPO。但股價走勢說明一切：從開盤高點 350 美元到週二收盤的 226.72 美元，已跌去 28%，盤後再跌逾一成，高點距今累計跌幅逼近四成。這不是說 Cerebras 沒有搞頭，而是說它當初被定價為「近乎確定的贏家」，這個溢價正在被現實修正。AWS 和 OpenAI 的合約是真的，技術差異是真的，但從拿單到把毛利做上去之間，還有一段硬仗要打。對於正在評估 AI 推論基礎設施供應商多元化策略的亞太企業決策者而言，Cerebras 仍值得觀察——但現在買它的故事，要先看清楚它的成本結構還要走多久才能重新站穩。