Anthropic二級市場估值衝上1.2兆美元，股份一票難求賣方寥寥

事情很清楚：Anthropic的股票現在是私募二級市場有史以來最難買到的標的。不是沒人想買，是根本沒人要賣。

二級交易平台Caplight的共同創辦人Javier Avalos說，Anthropic是「私募二級市場有史以來最搶手的公司」，目前成交估值落在1.2兆美元。另一家私募證券商Rainmaker Securities的CEO Glen Anderson也看到同樣水位的交易，但他補充：「需求遠遠超過供給，要成交一筆幾乎是奇蹟，因為沒有人要賣。」他開玩笑說，如果手上的Anthropic需求都能成交，他現在應該在海邊曬太陽，不是接受訪問。這一句話，把市場現狀說得比任何數字都直白。

幾個數字值得放在一起看。1.2兆美元的估值，比一年前暴漲550%；距離Anthropic上一輪正式融資（5月公告的Series H定價965億美元）不到兩個月，估值在二級市場又多跑了一大截。更早之前，Business Insider報導Anthropic剛在不到三個月前首次超越OpenAI、站上1兆美元。競爭對手OpenAI目前在Caplight的估值是9,080億美元，反被拋開。吸引買家的背景之一，是Anthropic在進入IPO靜默期前釋出的營收數字——Menlo Ventures合夥人Matt Murphy說那些數字「遠遠高於全年計畫」，雖然他謹慎表示無法評論最新業績。Anthropic已在上個月遞交上市文件，預期數個月內完成IPO。

供給幾乎為零，但需求沒有止境，市場就開始走歪。大量交易透過SPV（特殊目的載體）結構進行，讓投資人集資參與單筆交易——而Anthropic官網明確警告這類安排「不合規」，甚至勸告投資人「假設任何讓你間接投資Anthropic的方案都是無效的」。Avalos指出，市場上大多數供給都來自Anthropic明確反對的SPV架構，且這些SPV往往收取高額費用。更荒誕的案例也出現了：有人拿自己的房子去換Anthropic股票。

這對商業決策者意味著什麼？首先，二級市場估值本身是「雜訊」（Murphy原話），不能當作公司真實價值的錨點；但這個雜訊本身代表的情緒訊號，是真實的。其次，整個市場結構正走在灰色地帶邊緣——多層SPV、費用不透明、連Anthropic都跳出來公開警告，潛在買家若不做足盡職調查，風險不小。第三，OpenAI雖然暫時落後，但GPT-5.6系列（旗艦款「Sol」與平價款「Terra」）的公開推出，正在拉回部分資金關注：Anderson說一個月前OpenAI需求有限，現在已看到明顯反彈，買賣比從原本的5:2（Anthropic對OpenAI）開始縮窄。頂級AI實驗室之間的估值競賽，IPO之前不會停。