麥格理點名中國AI晶片股最佳入場時機，寒武紀列首選目標價上看50%

中美科技戰打了幾年，一個意外結果正在浮現：出口管制正在把中國雲端廠商和LLM開發商硬推向本土晶片供應商。麥格理中國科技分析團隊在六月底的報告裡下了一個清楚的判斷：現在是投資中國AI晶片股的最佳時機。驅動力有三：中國AI應用的規模擴張、本土LLM玩家的需求爆發，以及北京透過限制Nvidia GPU進口刻意替國產廠商清場。最後這一點值得多看一眼——這不只是被動的保護主義，而是中國政府與美國出口管制互為鏡像的雙向夾擊，讓華為Ascend和其他本土晶片廠的「增長能見度」（growth visibility）大幅提升。

麥格理同時啟動對五檔股票的研究覆蓋，首選是在上海上市的寒武紀，評等「跑贏大市」，目標價2060元人民幣，較報告發布前收盤價有逾50%上行空間。分析師的核心論點不只是政策紅利，而是客戶結構的質變：寒武紀的核心買家正從政府智算中心轉向頭部雲端業者與LLM開發商。後者帶來的是更分散的銷售組合、更健康的利潤率與更穩定的現金流——換句話說，是真實的商業需求，不是採購預算的一次性挹注。

在香港上市股票中，麥格理最看好壁仞科技（Biren Tech），目標價140港元，對應上行空間超過一倍。報告特別強調壁仞在GPGPU產品組合上偏重高算力、晶片互聯與大規模計算叢集，加上主攻本土供應鏈，有助於加速新品推出節奏。其他入列的還有香港上市的天數智芯（Iluvatar CoreX）與上海上市的沐曦集成（MetaX）。

唯一被評為「跑輸大市」的是海光信息（Hygon）。麥格理的顧慮直截了當：海光的技術底子相當程度來自AMD的技術轉讓，而非自主研發積累，且在代理型AI（agentic AI）的發展浪潮中，現有的架構優勢難以有效延伸——這讓它在這一輪升級週期裡成了相對弱勢的牌。

幾個不顯而易見的結構性訊號值得亞太市場決策者留意。第一，華為Ascend仍以壓倒性優勢領先出貨，寒武紀去年以遠遠的差距排名第二，海光第三（數據來源：IDC引述於麥格理報告）——這說明市場集中度依然極高，短期內挑戰者要吃到的是華為吃不完的增量，而非去搶華為的存量。第二，阿里巴巴、百度雖然也有AI晶片子公司，但主要是為自身平台服務，市場上可直接交易的純晶片標的仍然有限。第三，麥格理這次啟動覆蓋的時間點本身就是信號：外資機構對中國本土AI晶片產業從「觀望」轉向「主動定價」，代表估值的國際化過程已悄然開始。對台灣及亞太供應鏈廠商來說，這是一個清楚的提示：不只要看Nvidia出貨少了多少，也要看寒武紀和壁仞的訂單能跑多快、跑多穩。