高盛點名中國AI模型三強：智譜、DeepSeek、字節跳動，智譜獲港股覆蓋評級

高盛上週五發布中國AI模型研究報告，同步啟動對港股上市公司智譜（Zhipu，港股代碼1453）的分析師覆蓋，目標價1,880港元，較收盤價隱含約15%上行空間，評級為中性。報告另點名DeepSeek與字節跳動為其餘兩家「首選」中國AI模型公司，但兩者均未上市，難以直接投資。

這份報告最值得注意的判斷在這裡：高盛分析師明確寫出，「中國AI開源／開放權重模型正逼近全球專有模型的智能性能臨界點」，並在時間至市（time to market）與Arena評分兩項指標上，讓智譜GLM與DeepSeek的排名高於阿里巴巴、騰訊與Minimax。智譜GLM-5.2近期在多項基準測試上被認為可與Anthropic的Fable 5抗衡，是華爾街主流機構首次對中國非頂尖大廠的開源模型給出如此具體的性能認可。

從股價走勢可以看出市場的分化有多極端：過去60個交易日，智譜港股飆升70%，Minimax同期暴跌逾70%，阿里下跌近10%，騰訊跌約5%。這不是一個板塊整體上漲的故事，而是資金在同一賽道裡快速重新集中到少數幾個被認為有模型競爭力的玩家。

高盛的選股框架也值得拆解：評估維度包括模型時間至市、Arena評分、估值與定價，以及AI視頻生成能力（這一項字節跳動排名最佳）。分析師對智譜的看法是，GLM龐大的編碼者用戶基礎能推動高頻模型迭代，進而鞏固其在中國企業與編碼市場的領先地位。這個邏輯接近「用戶密度驅動模型飛輪」，而非純靠算力砸出來的規模優勢。

對亞太企業決策者而言，這份報告有兩個層面的意義。第一，AI代理（Agentic AI）正在拉動對「性價比模型」的爆炸性需求，高盛認為中國開源模型在這個趨勢下處於有利位置——算力取得能力將是關鍵變數，美中法規、資產負債表與推理效率都是影響因素。第二，智譜目前是這批模型公司裡唯一可投資的港股標的，但高盛給的是中性評級，意味著分析師認可其基本面、但估值已反映不少預期。Minimax同樣港股上市，但走勢截然相反，顯示市場對「沒進前三」的模型公司正在用腳投票。

簡單說：華爾街現在願意給中國開源AI模型一個正式的評分框架，而不是把它們統統歸入地緣政治風險籃子裡打折。這本身就是一個信號的轉換。